第一章“金融危机”中国崛起路上最大的机会（8）
中国应积极参与建立国际金融新秩序
目前的全球金融危机凸显出以美元为核心机制的“金融资本主义模式”和全球金融体系的重大制度性缺陷，而此次对全球金融危机的治理，也预示着全球金融体系将在复杂的调整中寻找新的平衡。
在过去的20年中，世界经济金融格局发生了根本性的变化，世界经济进入金融资本主义时代。而此次金融危机和历次危机最大的不同，即在于这次危机是“累积性危机”。此次全球金融危机是全球金融资本主义时代金融泡沫积累的结果。
如果说经济危机是一种生产过剩的危机，表现为社会产品超过有限需求，那么金融危机就是金融产品过剩的危机。美国金融资本主义最大特征就是金融资本自由化和金融扩张。美国利用发达的金融体系导致大量资本在股市、汇市、债市、期市以及各类金融衍生产品市场循环流动。据初步统计，当前全球金融衍生产品总的市值超过了680万亿美元，是全球gdp规模的10倍以上，为全球提供了75(百分号)的流动性，大大高于各国通过货币创造的流动性（仅占全球gdp的11(百分号)）。从美国总资产及其主要构成情况也可见这种变化，美国在19451980年的35年中，虚拟资产只增长44.69(百分号)，而在19802006的26年中，虚拟资产却增长了453.00(百分号)，这26年的增长量是那35年的10倍，其中，金融和地产所占比重占绝大部分，在90(百分号)以上。
近20年来，美国一直在利用金融扩张延续经济增长的奇迹。人们都认为通过金融货币政策可以熨平经济周期，实现无衰退的经济增长。因此多年来美国的低利率和宽松的货币政策透支了美国经济增长的潜力。但是资产价格的膨胀不是没有限度的，非理性放大金融杠杆，令金融风险无限积聚，使泡沫破裂的灾难性后果超出了金融体系所能承受的临界点，原有的信用链开始断裂，进而引发银行危机、信用违约危机、债务危机等一系列连锁反应，这种偏离价值规律的资本增值是导致美国金融资本主义危机不可根除的根本原因。
危机也是对美国赤字经济的总清算。美国金融扩张是通过推行赤字财政和信用膨胀政策实现的。美国的赤字经济不仅表现为政府的双赤字，也表现为不断增长的美国公司、消费者和金融机构的负债和透支。
美国金融资本主义迅速发展和双赤字的可持续性根源于美元主导的货币金融体系，而此次危机则暴露了当下美元主导全球金融货币体系的内在脆弱性。
在缺乏有效的国际合作和国际金融监控机制，缺乏区域金融风险防范救助制度安排，全球收支失衡持续、美元本位和美元长期贬值持续的情况下，美国次贷危机显露的仅是更大的金融动荡的冰山一角。
短期来看，当前全球金融局势岌岌可危，对国际金融秩序进行全面改革的时机因为这场危机的加深而提前成熟。笔者认为要改革现行国际金融体系需从以下几个方面入手：
一、建立抑制投机、防范危机、稳定国际货币和信用关系为主要目标的国际金融体系
改变现行国际金融体制将维持自由兑换和多边自由支付体系作为主要目标的做法。目前，80(百分号)的国际货币基金组织的成员国已基本实现经常项目自由兑换，再将这一目标放在首位，已不合时宜。而进一步将资本项目的自由兑换作为目标，不仅无此必要，而且会引发很多负面效应，开放资本项目应由各国根据自己的实际情况和需要自主地决定。对短期资本异常的大规模流动，国际社会应制定规则进行一定的限制。国际金融体系应将控制国际游资的过度投机和避免金融秩序遭到破坏作为重要原则加以确定。另外，维持经常项目自由兑换，保障资本自由流动，维护全球自由多边贸易和支付体系的最终目标是促进世界经济的增长，增加全球的福利。而要达到这一目标就必须改变国际金融体系原有目标，将抑制投机、防范危机、稳定国际货币和信用关系作为主要目标。
二、加强主要货币间的协调，建立一种稳定的汇率协调机制
改变现行体系中汇率制度和汇率安排的不合理性。虽然汇率目标区的主张未能被几个大国广泛接受，但欧盟、日本均有稳定其货币汇率的愿望。美国因其货币霸主地位未被正式动摇，仍继续推行其“故意疏忽”的汇率政策，不愿承担稳定汇率的义务。但是随着欧元不断发展壮大、欧洲金融市场一体化程度的提高，欧元将会成为美元的有力竞争者，两极储备货币格局会逐渐形成，美元独占国际货币发行利益的局面会有所改观。在美元、欧元、日元3个国际主要货币上，建立各方面都能接受的汇率稳定协调机制，通过政策调节及充分协商，保持三者之间汇率水平的相对稳定。而对于弱势货币，允许其根据自身情况，在钉住、可调节和浮动之间自由选择，对于经济发展阶段各异的新兴市场国家，应根据不同国家的经济规模、开放程度、通货膨胀水平、国内金融市场的广度和深度、资本流动性等因素选择恰当的汇率制度。
三、改革国际货币基金组织的作用和职能
第一，增加国际货币基金组织的基金份额，扩大其资金实力。考虑按一定比例增加成员国的交纳份额，使基金组织摆脱目前资金捉襟见肘的困境。也可由国际货币基金组织牵头建立若干个区域性的货币互换和储备调拨机制。第二，扩大国际货币基金组织提供援助的范围，增强其应付国际货币危机的职能。国际货币基金组织不仅要将维持自由兑换作为其宗旨，而且也应将维持成员国一定程度的信用能力作为自己的宗旨。第三，增强国际货币基金组织监测和信息发布的功能，为投资者和市场活动主体提供准确的信息，也为成员国制定经济政策提供重要的依据。
四、健全和完善国际金融监管体制
第一，加强金融监管的国际合作。迄今为止，取得显著成效的国际金融监管合作，是以国际清算银行为中心组织的一系列协调各国金融监管当局行为的活动，系统化规范国际金融机构和国际金融活动的规则，则是以《巴塞尔协议》为总题目的一系列国际协定和文件。然而，随着金融全球化的不断深入，对跨国证券交易和金融衍生品交易的监管问题日益突出。未来金融监管的国际合作，在主体上应包括各种国际经济组织和各国监管当局，在范围上应覆盖所有金融领域，在深度上应深入金融活动的各个环节。第二，健全信息披露制度。一方面促进国家经济和财政数据全面及时的披露，另一方面改善市场参与者的信息披露，加强市场纪律的约束。第三，设立金融稳定论坛，进行国际合作的协调。考虑建立金融稳定论坛，以保证各国际监管组织、专家团体能够更为有效地在推动国际金融稳定、发挥市场作用以及减少系统风险方面进行合作和协调。
五、改变现行体制中危机缓解机制和成本分担的不公平性
现行体制中的危机缓解机制明显维护发达国家债权人的利益，过分强调债务人的风险评估和控制的责任，忽略了债权者理应承担的风险监控责任和投资失误所应分担的损失。必须制定具体的规定克服这些弊端，切实减少道义危害引起的风险增加现象，要重视国际债权人向发展中国家放贷时，必须更准确地评估国家风险和企业的信用状况。这可能会在一定程度上增加发展中国家的筹资成本，但随着风险成本增加之后，可以有效地减少不合理的短期资金流向发展中国家的数量，从而减少危机爆发的可能性。国际社会和国际
<ter>》》</ter>